国君(香港):特步国际目标价3.12港元 降至收集评级-昆仑山隐藏惊人秘密

国君(香港):特步国际目标价3.12港元 降至收集评级 • 

国君(香港):特步国际目标价3.12港元 降至收集评级

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分别下调2020-2022年每股盈利预测28.8%、10.1%和9.0%至0.212元人民币、0.333元人民币和0.399元人民币。基于K-Swiss和Palladium受到的影响,以及公司在2020年3季度和4季度订货会中对经销商提供的保守指引,我们分别下调2020-2022年收入预测9.2%、0.6%和0.5%。基于存货压力和同业竞争,我们分别下调2020-2022年毛利率预测2.7个百分点、1.9个百分点和1.8个百分点至40.2%、41.4%和41.7%。K-Swiss和Palladium作为一个整体在过去保持了盈亏平衡,但2020年预期将录得大额亏损。

数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端公共卫生事件对中国造成的影响正在减弱但其他国家仍深陷困境。公司2020年1季度在中国的零售销售流水同比下滑20%-25%,4月份缩减至双位数百分比下滑,五一劳动节期间甚至已经恢复至小幅正增长。然而,其他国家仍处困境,由于K-Swiss和Palladium很大一部分业务来自于欧洲和美国,因此这将对他们2020年的销售造成严重影响。

下调目标价至3.12港元并下调至“收集”评级。K-Swiss和Palladium将在2020年受到严重影响,但该影响终将消失。我们相信特步将会克服短期的困难,并对公司的长期增长保持信心。我们的目标价分别相当于13.4倍、8.5倍和7.1倍2020年、2021年和2022年市盈率,以及17.7%的上涨空间。

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